Aos Investidores Junho

Indicadores se mantém, ou seja, previsão de mais alta da Selic, apesar de medidas monetárias visando a contração da liquidez, porém, estas medidas agem em médio prazo, enquanto mexidas na Selic pegam “direto na veia”.

Vamos aos ruídos e sinais: O mega-investidor George Soros, segundo consta em obrigatória comunicação a SEC (a CVM americana), se desfez de toda sua posição em PETR4 (Petrobrás), assim devemos ir na direção dele ou na contramão?

A situação grega – acreditem – muito mais alarmante do que a nossa, mais uma vez se especula a saída da Grécia da Zona do Euro e com isso teme-se mais um efeito dominó...

Por aqui, colunistas de renome do jornal “Valor”, apontam para risco de downgrade (agora) em julho e outro no dia dos namorados mostrou que faltam R$ 30 bilhões para o governo conseguir fechar as contas desse ano.

Por que a poupança está tendo tão baixa atratividade? Com seu saldo em redução crescente?

Por conta da remuneração ínfima da TR! Esta corrigiu no período de 30/04 a 30/05 0,1454%, se anualizarmos a mesma teremos 1,7588%. Pois é isto que pagará a Poupança: 0,5% am + TR. Mas se o Governo mexer na TR o que aconteceria, além de preservar a poupança?

Afetaria de forma inexorável os financiamentos imobiliários, expostos também a variação desta taxa, com os preços dos financiamentos aumentando, ou seja, indo na contramão do valor de mercado dos imóveis, que começam a decrescer, não somente por conta do ambiente recessivo e de falta de confiança, mas do enxugamento do crédito por parte da Caixa Econômica, principal agente deste nicho de crédito. Ou seja: quem está financiando um imóvel, passaria a pagar mais por um bem que está valendo menos.

Infelizmente este é o mecanismo das bolhas imobiliárias e ninguém quer isso. Lembremos mais uma vez o papel fundamental que possui o mercado de construção civil no crescimento e na geração de empregos.

Parece que não haverá alternativa senão a taxação das Letras (agrícolas e imobiliárias), para que a Poupança venha a ter um mínimo de atratividade...

Mantendo posição de segurança – conforme mês passado - O “porto-seguro” continua sendo Fundos atrelados a TX DI (ou LCA - apesar de não haver mais este produto sem carência no mercado), Renda Fixa e Previdência, dada sua inigualável vantagem tributária e sucessória.

Para os afeitos ao risco, talvez ainda haja espaço para apreciação do dólar frente ao real, principalmente se medidas fiscais e monetárias não derem certo no combate à inflação; não recomendamos ativos atrelados a exportações, que estão com viés de baixa, entretanto - conforme abril - continuamos recomendando fundos e/ou ativos vinculados ao setor de energia. Caso seja (mais provavelmente no fim do ano) diagnosticado que a Selic foi puxada demais para cima, "fundos índice de preço" serão uma excelente opção, pois sempre alavancam quando a tx básica cai.

Sempre lembrando que rentabilidade passada não é prerrogativa de rentabilidade futura;

Ao dispor para maiores esclarecimentos,

O Dia do Trabalhador e a Fábula das Abelhas

 

Lá pelo século XVIII, não existia o que hoje chamamos de Economia. Esta começou, como hoje a conhecemos, com Adam Smith. Tudo bem, se antes existia a vontade de acumulação de riqueza e de inveja do próximo, mas não podemos chamar isso de Economia. Mercados primitivos de troca, não eram "o mercado", sem falar na igreja, que considerava o lucro, um tremendo pecado. Tudo isso, já foi brilhantemente escrito e explicado por Robert Heilbroner, em seu "The Wordly Philosophers" (1ª edição em 1953), que numa tradução livre seria: Os Filósofos Profanos, mas no Brasil foi publicado como "A História do Pensamento Econômico". Se você não gosta de Economia, leia este livro, caso não mude de opinião, não há esperanças, pois que continuará um alienado neste assunto para sempre...

O que eu queria realmente dizer, é que esta nova ciência (ou será filosofia?), nasceu com um grande problema: Como manter os pobres pobres. Pois era admitido que, se os pobres não fossem pobres, como seriam ferramentas honestas para o trabalho diário?

"Para formar a Sociedade Feliz..., é necessário que um grande número de pessoas continue a ser ignorante e pobre", assim escreveu Bernard Mandeville, ainda no século XVIII, em seu "The Fable of the Bees".

O que é corrupção (Mario Sergio Cortella)

Aos investidores (Abril)

Estamos em abril, já tendo passado o famoso dia da mentira, então tratemos de ficar bem longe dela...

Último post sobre investimentos recomendava naturalmente posições diversificadas (antes de alavancar ganhos, desejamos proteger patrimônio), algumas envolvendo risco, mas alocando percentuais menores neste ponto;

Entretanto para minha “sorte”, até as posições de risco (a priori câmbio) mostraram-se por demais vantajosas;

Vamos a algumas ponderações sobre este mês:

Nosso principal medo é sistêmico, ou seja, que toda a atual conjuntura negativa de não crescimento da economia, vide o já baixíssimo PIB e perspectivas negativas quanto ao mesmo (baixa) e previsão de IPCA crescente, reflitam na economia “como um todo”;

Sabemos que deterioração nas expectativas se tornam deteriorações “reais”, pois a falta de confiança prejudica o consumo, a falta deste prejudica o investimento e cria todo um efeito dominó perverso;

Desta forma, devemos buscar alocações que não sejam (ou que sejam o menos possível) afetadas pelo risco de mercado, por exemplo: no caso de ações, empresas distribuidoras de energia elétrica, uma vez que vendem algo essencial para as famílias, empresas e governos (apesar de aumento das tarifas gerarem redução de consumo...);

A taxa de juros subiu, em clara política monetária contracionista – para arrefecer a inflação - e tentando atrair capital internacional. Tal entrada de dólares acaba por segurar um pouco a alta do mesmo (pela maior oferta) e torna mais competitiva nossas exportações;

Mas esta alta da moeda americana deu-se em todo o mundo, com desvalorizações tanto do Iene como do Euro, contra a moeda americana, portanto é um movimento cíclico mundial e não localizado no Brasil;

Cotação do US$ entre ago\2014 e mar|2015

Já se vem falando há um bom tempo do aumento da taxa básica americana (Fed Founds) e concretamente vem ocorrendo, entretanto bem lentamente (ainda bem), contra um mercado que apostava em movimentos mais arrojados;

O gráfico abaixo nos assusta quando imaginamos a possibilidade de uma volta aos níveis entre 2006 e 2008...

A Europa que mostrava um passo por demais lento, beneficiou-se da queda mundial dos preços do petróleo, ao que sobrou mais base monetária, a mesma está sendo imediatamente transferida para um consumo por demais reprimido e este consumo (e expectativa) está prometendo um crescimento mais robusto do que era apontado meses anteriores – o perigo é depender por demais desta variável exógena: petróleo;

O Banco Central chinês acena com nova política de incentivos. Até quando eles vão conseguir manter aquecida aquela economia¿ Os fundamentos macroeconômicos nos ensinam que não é possível manter este moto-continuo de crescimento, vide o que os EUA purgaram recentemente via “sub-prime“. A aposta chinesa está em que o “mercado” fica constantemente sob vigilância do Estado. Só o tempo dirá se estavam certos ou não...

Até onde irá a desvalorização do real (e nossa possível aposta em fundos cambiais)? O dólar se encontra no maior nível em termos reais desde 2009;

Somente antes, em outubro de 2002 o dólar “batia” 4,00 – em um momento crítico de nossa economia. Temendo um default da dívida, por causa de movimentos políticos e situação muito adversa na vizinha Argentina fizeram os investidores demandarem dólares numa magnitude que nossas parcas reservas da época não puderam suportar. Hoje temos reservas substancialmente maiores, entretanto nossa vizinha parece possuir vocação para crises econômicas e uma crise em “Los Hermanos” inexoravelmente seria sistêmica ao Brasil;

Enfim, quanto mais frágil for nossa economia, mas sensível estamos aos solavancos externos;

Cotação do dólar entre 2000 e 2012

Recentemente o BC anunciou redução nas rolagens via swap cambial. Temos então uma “conta difícil”: equalizar estas rolagens, com a entrada de dólares e eventual fuga de capitais por motivos conjunturais (aumento do risco Brasil) e o manuseio de nosso déficit em transações correntes;

Contudo, o cenário negativo já vem sendo precificado pelo mercado faz tempo, seja com aumento dos juros bancários, TX DI, ações e câmbio – face que as expectativas atuam antes dos fatos;

Com previsão (do próprio governo) de 2 anos difíceis e dos mais céticos de até 10 anos para recuperação, podemos continuar inferindo potencial queda do real frente ao dólar, Ibovespa “cara” ao marcar neste cenário conturbado perto dos 50.000 pontos, somente ações (ou fundos formados por) resilientes ao cenário macro seriam boas indicações. A tabela abaixo mostra uma média ponderada pelo PL dos fundos de mesmo perfil dos nossos 3 principais bancos:

Fundos	Mar	Fev	2015*	12 meses	24 meses	36 meses
Ações Energia	3,51	7,50	4,80	8,66	-3,04	-23,55
Ações Exportação	2,67	6,15	3,86	1,15	-3,16	0,16
Cambial Dólar	12,39	6,61	18,95	41,94	60,28	78,28
Fundo em Renda Fixa	0,97	0,77	2,73	10,55	19,35	27,54
Fundo em DI	0,97	0,77	2,72	10,50	19,44	27,45

*Até 31/03/2015

O “porto-seguro” continua sendo Fundos atrelados a TX DI (ou LCA), Renda Fixa e Previdência, dada sua inigualável vantagem tributária e sucessória.

Sempre lembrando que rentabilidade passada não é prerrogativa de rentabilidade futura;

Ao dispor para maiores esclarecimentos,

O Sistema de Preços

Os preços coordenam as diferentes ações das várias pessoas, do mesmo modo como os valores subjetivos ajudariam alguma mente onisciente a coordenar as diferentes partes do seu plano.

O todo age como se fosse um único mercado, porque os campos limitados da visão de cada um, tem alcance suficiente para que, através de inúmeros intermediários, a informação relevante fosse comunicada para todos – O sistema de preços age como um mecanismo de transmissão de informações.

Sem o sistema de preços, não poderíamos preservar uma sociedade baseada numa divisão de trabalho tão extensiva quanto a nossa. Sua utilidade essencial consiste em induzir o indivíduo a fazer aquilo que é do interesse geral, no instante em que busca realizar seus próprios interesses.

Em: Hayek, Friedrich A. - O uso do conhecimento na sociedade, 1945.